8月下旬以來，玉米期貨價格再度起飛，主力1901合約一度達到1939元/噸。從市場關注焦點來看，一是臨儲庫存快速消耗，長期供需缺口凸顯；二是遼寧和吉林產區因災減產；三是種植成本提高，推升新季開秤價格預期。但從短期供應和用糧成本來看，市場仍存在一定風險。

　　拍賣成交持續回升 短期供應較為充足

　　截至8月31日，臨儲玉米拍賣成交總量達7176萬噸。當周成交總量達380萬噸，成交率達48%，為6月份以來成交率*的一周。據統計，截至目前，臨儲玉米余量預計在1.04億噸左右。按照當前的拍賣成交進度估算，預計到10月底還將成交1500萬噸左右，今年的拍賣成交總量將達到8500萬噸左右，臨儲余量將降至9000萬噸左右。這也意味著市場需求巨大，臨儲庫存快速消耗。在供需結構不發生巨大變化的前提下，剩余量預計僅能夠滿足下年度需求，而臨儲消耗殆盡之后，市場的長期缺口將會凸顯，這也是期貨價格逐月升水的主要邏輯。

　　但從另一個角度來看，臨儲庫存至少仍能夠滿足本年度及下年度的需求。在拍賣底價支撐的情況下，整體用糧成本不會有大幅度的抬升。目前臨儲存量*的黑龍江地區2014年產玉米拍賣成交均價1425元/噸，2015年產玉米成交均價1434元/噸。以綏化市玉米集團倉庫與基準交割倉庫的貼水195元/噸測算，當前期貨價格仍較現貨有較高升水。在臨儲拍賣持續足量供應和底價穩定的前提下，期貨近月合約價格預期不宜過高。

　　減產炒作基礎不牢 核心產區增產顯著

　　今年7月份以來，遼寧、吉林等地部分農田出現輕至中度農業干旱，對玉米等作物產生不利影響。從實測數據來看，受災較嚴重的遼寧沈陽地區畝穗數較正常年份減少25%左右，吉林長春和四平地區畝穗數減少20%左右。遼寧的朝陽、阜新、鐵嶺等地以及吉林的白城、吉林市、遼源等地基本正常，黑龍江和內蒙古大部分地區長勢良好，單產預計增加10%以上。2016-2017年連續兩年發生嚴重干旱的黑龍江西部、內蒙古東北及吉林西北部地區今年長勢均較好。黑龍江和內蒙古作為東北玉米的核心產區，其增產將奠定東北地區玉米增產的基礎。總體上，今年玉米核心產區豐收在望，加上播種面積顯著增加，部分地區減產并不能改變整個玉米增產的基礎。

　　綜合來看，玉米期貨遠近邏輯不同，布局長線仍需謹慎。短期內市場炒作干旱減產的邏輯并不牢靠，成本支撐新季玉米價格高開的升水已經打足，拍賣壓頂的形勢不會改變，現貨供應充足，成本穩定。中期看，2018/2019年度玉米整體價格水平較2017/2018年度預計有200-300元/噸的抬升。長期看，臨儲玉米消耗殆盡，遠期缺口凸顯，供需結構的變化可能帶來玉米大牛市行情的出現。

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