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　　鄭州商品交易所期貨運用“點”基地——中國中紡集團有限公司和北京嘉志貿易有限公司，以先進的理念和優異的業績成為行業翹楚。近日記者在走訪中發現，由于科學運用期貨市場工具，他們不僅規避了自身經營風險，獲得利潤，更帶動下游貿易客戶、產業客戶融入信息化發展新業態，這對于我國農產品原料產業轉型升級意義重大。

　　創新模式做客戶的“中堅商”

　　近年來，國際國內棉花市場風險加劇，中紡集團卻實現了穩定發展。2017年棉花經營量達到64萬噸。今年計劃經營規模達到82萬噸，穩居全國同業前三。中紡集團商情研發部部門經理黃兆龍在接受采訪時認為，期現結合是中紡棉花的重要經驗。

　　目前，中紡棉花在國內市場的主要運營模式是期貨套期保值和現貨基差交易。以保證企業經營的穩定性、長久性為原則，適當參與棉花期貨的套期保值交易。其套期保值策略是：嚴格控制頭寸，絕不進行敞口操作；進行*的成本核算以及策略分析；統一操作，期現貨統一核算；僅僅參與套期保值交易，不做投機交易。

　　2016/17年度，全球棉花供不應求，棉花價格出現較大波動。通過研判，中紡棉花認為，后期國內價格大幅走高的概率較低，他們決定在期貨盤面15900元/噸之上開始逐步建立套期保值頭寸。2017年初，他們一面把握有利價格為在手現貨頭寸繼續進行賣出套期保值，一面抓住期現價差結構采購新疆兵團及地方優質棉花進行倉單注冊交割工作。2017年3月6日儲備棉開始投放，鄭棉期貨價格快速回落。此時中紡棉花通過降低現貨價格等方式加快現貨銷售進度，對前期的套保頭寸進行平倉，并靈活運用期貨市場進行了期轉現業務，通過這些創新操作實現了收益*化。

　　2017年下半年，中紡棉花提前制定了2017/18年度的采購及銷售基差，根據新疆軋花企業的資源情況和目標銷售價格，2017年10月底在鄭商所棉花期貨CF1801合約通過基差點價的形式采購新棉。11月下旬，CF1801合約出現持續回落，期價跌破14800元/噸。此時市場上的基差約為700元/噸，中紡棉花向下游紡織企業報價升水650元/噸（優惠50元/噸）。企業積極響應，很快簽訂了合同，*終成交價格為15450元/噸。通過此輪基差點價交易操作，*終的結果是，下游紡織企業以較低的價格采購了原材料，中紡棉花也實現了銷售盈利。

　　黃兆龍說，近年來，期貨市場的定價功能明顯增強，基差點價模式也被軋花廠和紡織企業所廣泛接受。而對于產業客戶來說，他們真正在乎的是價格的穩定性。當市場不平穩而通過公司的運營讓產業客戶感到平穩，從而為棉花產業發展提供穩定的力量，這就是國企發展的責任。

　　規避風險讓客戶“零違約”

　　北京嘉志貿易有限公司開業不到4年，專業水平卻相當老道。開業至今，實現了客戶“零違約”，物流和倉儲貨損率大大低于行業平均水平，而利潤率和資金周轉率都在產業內位居前列。面對中國糖業市場的大洗牌，該公司總經理李科說，要通過期現結合進行國內外白糖現貨貿易，打造一個精品貿易商。

　　白糖現貨經營面臨三重風險：信用風險、運營風險和市場風險。對于前兩項，嘉志貿易的主要措施是一選、二盯、三評、四保險。而市場風險也就是價格風險只能通過期貨市場進行轉移。過去10年白糖貿易商的變化趨勢表明，能否有效利用期貨市場價值發現特性以及套期保值功能去規避價格風險是生存之道。而嘉志貿易的高明之處在于，除了基礎的買入、賣出套期保值，還能在供需變化中通過不同合約間的買賣操作實現白糖庫存的換月或轉移，或依據價值投資分析和交易邏輯實現具有杠桿功能的虛擬庫存和虛擬銷售。其主要貿易模式是植根基差交易，推廣遠期基差；靈活運用套利策略，進行鄭盤月間套利、鄭柳市場間套利；參與合約交割，參與*終定價，為期貨市場實現價格發現功能作貢獻。

　　參與期貨交易要面對四重風險：基差風險，強平風險，流動性風險和操作風險。嘉志貿易每年投入大量資金建設研發團隊，還建立了市場波動率監測環節，根據監測結果及時調整杠桿率。盡管風險點繁雜且貫穿整個經營過程，但嘉志貿易做到了無重大經營失誤。李科說，基差交易是大勢所趨，能夠通過研發能力解決“擇時”問題是新型貿易商生存的前提。研究和交易能力決定了基差交易模式的長期期望收益，成熟的研發體系和風控能力則是穩健經營的核心。嘉志貿易追求風險可控下的穩定收益，“慢就是快”，穩定收益累積起來的盈利是新型貿易商的發展之道。

　　如今，嘉志貿易成為國際糖媒——“糖業在線”的數據提供商。數據和分析優勢，使嘉志貿易在期現轉換中游刃有余：基差下跌也賣，盤面低就買期權，行情復雜就做復合策略。公司從開業的七八十家客戶迅速發展到200多家，年合同量800多份。

　　兩家企業的實踐讓我們看到了，新動能正在潛移默化中助推中國農業的轉型升級。

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