近期國內玉米期貨主力1901合約觸及年內高點1939元/噸后，在9月中旬開始斷崖式下跌，連續跌破5日、10日及20日均線，一度跌至1880元/噸附近，近日再次出現止跌反彈跡象，能否繼續攻破前期高位仍有待觀察。現貨市場8月初呈現連續走高趨勢，盡管前期華北糧價出現短暫回調，但仍不妨礙市場整體在臨儲拍賣成交回暖、基層優質糧源緊張、減產預期較強及需求提振等因素下繼續保持堅挺行情。而近期東北部分加工企業開始掛牌收購新糧，開秤價較去年同期上漲100-200元/噸。隨著未來新糧逐漸大批量上市，還有哪些影響玉米市場運行的關鍵因素？“高開”的新玉米價格能否“高走”？

　　一、總產趨升、非洲豬瘟疫情肆虐 期價沖高回落

　　市場價格是反映市場供需變化的*直接指標，市場供需情況同樣也是影響價格走勢的關鍵因素。從玉米連盤主力合約近期走勢來看，在9月初達到年內高點并維持短暫高位震蕩后，突然出現斷崖式下跌：上周（9月10日的一周，下同）連續兩日大幅跳水后連續跌破5日、10日及20日均線，一度跌至1880元/噸附近，較前期高點累計下跌近60元/噸。導致盤面沖高回落的原因主要有二點：

　　1、局地減產、總產趨升：之所以期貨觸及高點主要來自市場對未來新玉米上市前供應預期減少的擔憂，主要體現在產區玉米種植生長階段經歷的惡劣天氣，進而導致市場對新糧減產預期較強。在新玉米集中收獲前各機構也開始緊鑼密鼓地進行產區調研工作，因此定產結果依舊存在諸多不確定性。從糧油信息中心近期的調研情況及預測結果來看：2018年玉米總產量同比略增；其中，遼寧、吉林、河北、山東及河南地區出現不同程度的玉米減產情況，而黑龍江及內蒙古地區玉米產量預計增加，且黑龍江玉米產量增幅明顯，進而抵消其他地區出現的減產數量。在權威機構預測局地減產、總產趨升的情況下，市場看漲氛圍逐漸冷卻，因此前期減產炒作造成的遠月期價走高開始出現回落行情。

　　2、非洲豬瘟疫情擴散：玉米期價在上周出現的大跳水現象，同樣上周也是非洲豬瘟疫情擴散階段。農業農村部新聞辦公室9月17日發布，內蒙古自治區錫林郭勒盟正藍旗發生一起生豬非洲豬瘟疫情。截至9月17日，全國已經發生18例非洲豬瘟疫情；其中遼寧省1例、河南省2例、江蘇省2例、浙江省1例、安徽省8例、黑龍江省2例、內蒙古自治區2例等7個省份；光上周就通報發布2起，共3例非洲豬瘟疫情，成為直接引發價格跳水的關鍵因素。

　　二、中美貿易戰不斷升級 進口谷物驟減

　　我國進口糧食數量在2015年達到歷史高位后開始出現明顯回落跡象。今年因中美貿易爭端不斷加劇，我國對美國進口谷物還是加征關稅，導致近幾個月谷物到港量下滑。進口玉米方面，在加征關稅之后進口美國玉米完稅價漲幅明顯，而作為我國進口玉米頭號來源國烏克蘭，盡管沒有被加征關稅，但今年其到港量也出現明顯減少跡象：1-7月從烏克蘭進口1,206,193噸，同比減少54.51%。進口高粱方面，在7月之后，我國對美國高粱加征25%關稅，進口美國谷物再無利潤可言。近月船期美國高粱到港價格提升明顯，理論進口虧損400元/噸，7月份后我國高粱進口幾乎停滯。進口大麥方面，今年4月以來，進口飼用大麥就持續缺乏利潤，新增進口訂單較少。從船期來看，9月份飼用大麥到港減少，月均到港量預計在30萬噸左右。可見，在進口谷物逐漸減少的情況下，將不再施壓國內玉米市場，況且對于進口玉米而言我國一直存在配額限制，中美貿易戰不斷升級將進一步限制美國谷物到港量，利多國內玉米市場。

　　三、需求端支撐玉米遠期看漲

　　開現階段非洲豬瘟疫情不說，我們對未來玉米飼用需求依舊看好。盡管官方數據給出生豬存欄依舊處于偏低水平，但從整體市場實際產能來看依舊是利多玉米飼用需求。主要由于國內養殖正在向規模化靠攏，中小散養戶數量持續減少，但大型養殖企業生豬產能增勢明顯，而且大部分農牧飼料企業也在轉型發展養殖業。從各大農牧企業發布的半年報來看，2018年各大集團還在擴張。因此未來就生豬產能方面我們認為將有明顯回升，對玉米飼用需求提振明顯。深加工產能方面同樣在年底會出現*投資建廠情況，而且在政策補貼支持下，預計玉米深加工消費增長同樣可期。

　　綜合來看，基于以上分析，我們認為未來市場供應增長緩慢，而需求增長明顯，遠期玉米市場漲勢可期，建議繼續保有多頭思路。但市場風險猶在：臨儲拍賣成交陳糧出庫釋放的壓力、非洲豬瘟疫情導致的需求增長緩慢以及進口糧食到港的不確定性，這些影響因素需持續關注。

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