受中美貿易摩擦緩和預期影響，本已偏弱的菜油期貨再次破位下跌，主力合約不斷刷新年內低點。展望后市，美豆豐收上市，南美大豆播種進度較快，豆類市場亮點難現，國內包括菜油在內的油脂供應極為充裕，但需求不旺，料菜油期貨仍將偏弱運行。

　　豆類基本面利多難覓

　　近期國際豆類市場被重重利空陰云籠罩。美豆目前收獲已經接近尾聲，由于收獲后期出現陰雨天氣，美豆產量不及預期，美國農業部在上周四公布的月度供需報告大幅度調低了美豆單產和總產。即便如此，由于中美貿易摩擦仍未緩解以及中國政府采取了一系列減少大豆消費的政策，美國農業部對美豆出口較為悲觀，也大幅度調低了美豆出口，導致2017/2018年度美豆期末庫存被大幅調高至歷史紀錄水平。整體來看，該報告中性偏空。在南美，大豆出口較快、價格較高，刺激豆農更多、更快地播種大豆，截至上周巴西大豆播種進度超過60%，為歷史同期*快。下月中旬，巴西早熟大豆即可上市，將搶占美豆市場空間，給美豆出口形勢雪上加霜。

　　另外，由于供應增加和需求放緩，國際原油價格自10月初以來持續下跌，刷新近8個月來低點。有生物柴油概念的植物油價格隨之低走，美豆油不斷下行，馬盤棕櫚油刷新近3年來低點。

　　菜油及相關油脂供應充裕

　　雖然政府臨儲菜油拋售完畢，但目前國內油脂供應異常充裕，一方面是由于前期成交的臨儲菜油尚未完全消化；另一方面則是因前期粕類價格較高，油廠壓榨利潤較好，油廠開工率高，油脂生產量大，在需求較為平穩的情況下，油脂庫存不斷累積。據監測，截至11月9日，國內豆油商業庫存總量為183.87萬噸，較上月同期的174萬噸增加9.87萬噸，增幅為5.67%；較去年同期的160.3萬噸增加23.57萬噸，增幅為14.7%，為歷史同期*水平。截至11月9日，華南地區（兩廣、福建）油廠菜油庫存為15.4萬噸，周環比增加0.07萬噸，較去年同期的9.8萬噸增加27.4%，為歷史同期*水平。華東地區菜油庫存為39萬噸，周環比增加1.85萬噸，接近歷史*紀錄。

　　另外，由于進口油菜籽到港量較大，加之油廠仍有加工利潤，本周油廠菜籽壓榨量將繼續增加。據預計本周和下周沿海油廠油菜籽壓榨量將分別增加至13.2萬噸和14.2萬噸，不斷刷新沿海油廠油菜籽壓榨歷史紀錄。相應地，菜油產出量將隨之增加。

　　菜油需求持續不旺

　　前期由于市場擔心中美貿易摩擦會造成國內油脂油料供應出現短缺，下游終端積極進貨，建立了一定庫存。隨著中美雙方積極接觸，貿易摩擦出現緩和跡象，菜油價格沖高回落。受買漲不買落心理影響，加之前期庫存需求消化，近期油廠菜油成交、出貨情況較差。據監測，截至11月9日當周，沿海油廠菜油成交量僅為1.74萬噸，較前周的2.89萬噸減少1.15萬噸，降幅為39.8%，為連續第二周下降。

　　綜上所述，美豆豐收上市，南美大豆播種順利，豆類沒有炒作熱點。國內包括菜油在內的油脂供應充裕，但需求疲軟。在中美貿易摩擦可能緩和的預期下，前期“超漲”的油、粕出現回調在所難免，庫存高企的菜油更是重災區。

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