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　　南美大豆即將上市，雖然產量有所下調，但無礙大豆供應充足。目前豆粕春節前備貨已經接近尾聲，對豆粕價格的支撐將逐漸弱化。非洲豬瘟的影響繼續發酵，飼料消費出現超出預期的下滑，豆粕價格自然是弱勢難改。

　　巴西減產無礙大豆供應充足

　　目前，巴西多數地區的大豆仍處于生長期，南部的部分主產州從2018年12月開始出現干旱，從而給巴西大豆產量帶來了一些損害。市場分析機構普遍下調巴西大豆產量，調整范圍在500萬—1000萬噸不等。巴西商品供應公司在1月的報告中將產量從1.2億噸下調至1.188億噸，并未達到此前市場預期的下調水平。但干旱的影響范圍逐步擴大，從南部擴大到中部和東北部地區，后期巴西大豆產量可能面臨繼續下調。

　　即便如此，全球大豆的供應仍然十分充足，美國大豆仍有龐大的庫存等待消化，阿根廷大豆今年也有望迎來產量恢復，巴西大豆減產會略微降低大豆供應寬松的程度，而供應充足的格局仍然十分明顯。因此從原料端的情況來看，巴西大豆產量后期仍面臨下調，會略微改變全球大豆供應寬松的程度，給豆粕價格帶來的支撐比較有限。

　　季節性的備貨支撐難以持久

　　進入1月之后，下游飼料企業和貿易企業逐漸增加豆粕備貨量和提貨量，再加上豆粕已經連續下跌，豆粕出現了階段性的小幅反彈，但力度非常弱，持續的時間也非常短暫。往年此時企業備貨的積極性一般會比較高，但今年市場連續下跌，中下游企業之前高價買貨，目前虧損嚴重，繼續備貨的積極性不高，備貨已經接近尾聲。

　　此前幾周油廠壓榨量偏低，加上臨近春節，油廠逐漸停機，豆粕庫存出現明顯下降。截至1月18日，沿海油廠豆粕庫存下降至84萬噸，部分地區豆粕供應略顯緊張，有排隊壓車現象。但如果算上原料大豆和豆粕未執行合同，豆粕的凈庫存仍然偏高。隨著后期備貨的結束，節后油廠恢復開機，豆粕供應恢復之后將給市場帶來下行壓力，因此季節性的備貨需求對豆粕價格的支撐難以持久。

　　消費下滑超出市場預期

　　2018年，國內發現的非洲豬瘟疫情對生豬養殖產業及整個飼料產業影響是巨大的。根據農業農村部的數據，2018年12月份，生豬存欄同比下降4.8%，能繁母豬存欄同比下降8.3%，降幅驚人。在疫病的影響下，養殖場補欄的心態非常謹慎，部分地區養殖戶還出現不報瞞報疫情的情況。

　　應該說疫情的影響超出了市場的預期，飼料的消費也出現超預期的下滑，2018年10—12月，國內大豆累計壓榨量為2306萬噸，較去年同期下降5.21%。國內大豆累計進口量為1914萬噸，較去年同期下降21%。在進口量和壓榨量均出現明顯下降的背景下，國內大豆和豆粕庫存仍然充足，遠高于去年同期水平，可見下游消費下滑明顯。非洲豬瘟疫情的影響是廣泛而深遠的，短期內消費端也難有明顯的起色。在供應端全球大豆供應充足的背景下，消費端出現大幅下滑，豆粕價格走弱的態勢很難改變。

　　大概率繼續走弱

　　綜上，目前，豆粕春節前的備貨已經接近尾聲，巴西大豆產量下調只是使得大豆供應壓力略有減小。非洲豬瘟疫情的影響超出了此前市場的預期，飼料的消費也出現明顯的下滑，春節前季節性的備貨需求對豆粕價格的支撐難以持久，后期大概率繼續走弱。

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