2018年過去了一大半，但豆粕市場跌巖起伏、變幻莫測，讓人捉摸不定，對豆粕人來說仿佛已經經歷了人生的幾個輪回，堅定、喜悅、困惑、猶豫、消沉，別人一生的心路歷程讓豆粕人在這短短的大半年全部體會到了，當然這里還不是終點，無論喜悅或是沮喪，豆粕人都要堅強樂觀的繼續走下去，為下次機會來臨做好準備，那么下次機會在哪里呢？讓我們一起來分析一下。

　　美國大豆和我國豆粕的關系

　　分析國內豆粕市場就必須搞清楚美國大豆市場與我國豆粕市場的關系。近些年國產大豆產量都在1500萬噸以下，且主要用途是國內的豆制品消費，用來生產油粕的比例非常小，與國內的油粕消費量相比可以忽略不計，所以國內豆粕主要來自進口大豆加工而得。進口大豆基本全部用來生產油和粕，進口大豆出油率在20%左右，出粕率在78.5%左右，從產出率的角度看，大豆的主要產物是豆粕；從油粕的價值上來看，油粕比一般在1.5~3∶1之間，結合油粕的產出率，可推斷出大豆的價值主要轉化為豆粕，大豆價格決定豆粕的成本，而國際大豆貿易的定價權在美豆，所以國內豆粕的成本端主要受到美豆價格的影響。

　　從上面國際大豆貿易情況表中可以看到，近些年我國進口量占國際貿易總量的62%以上，2016/2017年占比更是達到了68%以上，同時國際大豆貿易增量基本上全部來自我國進口增量，由此可知我國豆粕消費變化對國際大豆市場起著決定性的作用，豆粕價格與美豆是相互影響，二者是強相關關系，二者趨勢一致（有研究機構經過相關性分析得出如下結論：從價格相關性上連豆粕與美豆相關性達到0.92），所以研究我國豆粕市場就必須充分了解美豆市場。

　　大豆價格上漲的動力是什么？

　　業內分析師認為這個動力來自中國的玉米市場，2019年對中國玉米市場而言是轉折之年，這一年我國國儲玉米將徹底被消化，根據統計截至今年9月1日，國儲玉米累計成交已經超過7000萬噸，按照現在的玉米拍賣成交率，預計今年國儲玉米成交量在8000萬噸以上，剩余國儲玉米不到一億噸。由于今年玉米減產嚴重，同時2019年玉米深加工產能持續增加并不斷釋放，預計2019年國儲玉米會被全部消化。2020年國儲玉米退出市場，這個巨大缺口國內市場根本無法彌補，只能通過進口玉米及替代品滿足國內需求，這么大的進口量必然會引起國際市場大幅上漲，從而帶動大豆價格跟隨上漲。2019年隨著國儲玉米拍賣的持續進行，玉米供應會越來越緊張，相比1月和5月份，9月份玉米供應更緊張，進口量也會更大，所以對明年9月份大豆價格的推升作用更明顯。

　　國內豆粕市場分析及操作建議

　　美豆與國內豆粕具有強相關性，二者趨勢相同，因此兩者價格具有一定的對應關系，以中美貿易戰之前的2017年作為參考，2017年6月美豆*價906.2美分/蒲式耳對應國內豆粕價格是2612元/噸。根據上面的分析得出如下結論：1.2019年南美大豆生長季大豆面臨擴大種植面積及天氣良好所帶來的豐產壓力，大豆價格此期間形成*價，如果中美貿易戰持續，則豆粕*價在2612元/噸之上，如果中美貿易戰談和，則豆粕*價在2612元/噸上下，*下限是2516元（采用簡略的計算方法：2616-2612×33.2/906.2=2516）2.2019年美豆生長季及以后年份國內豆粕價格形成底部后開始反彈，并形成上漲趨勢。

　　具體操作建議：1.合約選擇：重點關注M1909合約，相比M1909合約5月和7月合約缺乏上漲的動力，所以筆者建議等待豆粕9月份合約上市后做多9月份合約。2.開倉價格：M1907與M1909兩個合約具有趨勢相同，同漲同跌的特點，當確定M1907在底部區間，那么也可以確定M1909也在底部區間，現在M1907合約價格在每噸2750元左右徘徊，已經接近每噸2612元，如果期間中美貿易戰持續，則該價格已經是底部區間，如果中美貿易戰談和，則該價格偏高，距離*下限有200多點，但風險有限，建議M1907在每噸2612元~2750元之間時可以少量做多M1909合約，*等待上漲趨勢明朗后再適量做多。

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